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网络泡沫与非法集资

   互联网缔造了一个非凡的财富神 话,网络股这只迅速崛起的美元哥斯拉目前正以无与伦比的嚣 张吞食着投资者口袋里的钱。这对于互联网和普通投资者究竟 有什么真实的好处呢?

   众所周知,绝大多数互联网企业都是依靠风险投资孵 化,催生和支持起来的,而风险投资的最终出口是在股市上。 在业界,投资3年的风险资金如果还没有获利而退的话,就可 以说是不成功的。在这里,就有一个问题需要先明确一下,那 就是:在互联网这种崭新产业出现之前,这种“投资——无盈 利——上市回报”的投资方式从来就没有出现过,这种风险投 资可以说是“高科技投资”,但这种投资回报方式在微软身上 没有发生过,在戴尔身上也没有发生过,这种方式也许确实让 某些人赚了钱,但它是否能真正完完全全成功地托起一个产 业?可以说,到今天为止,还没有真正正面的例子。资本家要 的只是钱,产业的兴衰与他们无关。其实这一点并无可厚非, 但如果你是一个担负着养家糊口重任的普通投资者,或是一个 希望市场健康发展的决策者,那么,股市上产业的兴衰就确实 与你息息相关了。

   好,现在让我们冷静分析一下已经上市的互联网公司。

   这种公司有几个特点:

   A·公司财务业绩不良。在这里,我们不再讨论什么“注 意力也是业绩”之类论调,我们只看财务状况,只看经济运行 规律。

   B·公司股价极高,并有过资本几十倍上百倍的增值背 景。网络股的危机也许可以尝试用两支股票来观察:1、美国 OTCBB的YNOT,即我国的世纪永联公司(拥有站点 WWW.SOFTHOUSE.COM)。曾创造2个月增值200倍的奇迹。2、香 港盈科,(拥有站点WWW.TOM.COM)。“李嘉诚加互联网”的 概念让家庭主妇都趋之若骛。

   C·综合上面的1,2项,公司的市盈率十分离谱。市盈率 是传统上衡量一支股票投资价值,泡沫程度和危险性的一个数 据,也就是说,我花多少钱买一支股票,而它的盈利是多少, 即能分配给我的股息是多少。在一些经济界新贵看来,市盈率 的概念已太保守,已一钱不值,那么好,我们先把它放在一 边。

   接着,我们来看一看互联网公司在股市上的成长过程。

   一支互联网公司上市成功后,经过原持股的风险投资商和 代理商的适当运作,股值会有较为明显的攀升。这时,互联网 这种显然具有光明前途的产业遭遇了大量信赖高科技,支持高 科技发展的普通投资者的热情。由于这个原因,互联网股票开 始爆涨。一段时间以后,许多人发现这些公司并不挣钱,有的 还在狂赔,就产生了一定程度的犹豫。这个时候,就出现了99 年互联网股票的大幅振荡和调整。此时,理论家和媒体发挥了 作用,他们充满激情地渲染了互联网经济的美好前景,当然, 互联网作为一个产业确实很美好,很有前途,但它美好的明天 何时到来,有些判断是否过于乐观,却无人提及。而且许多公 司经营策略上的过失,完全被忽略掉了,没有人作出冷静而有 影响力的分析。在这种背景之下,互联网股票又以惊人的速度 膨胀起来。

   在这时,我们要回顾一下美国近些年来的经济历程。87 年以来,由于,经济调控适当,美国进入了一个漫长而甜蜜的 黄金时代,社会生产活跃,经济增长持续稳定,社会财富基础 日趋丰厚,人民有足够的钱用于消费,投资者也有大把的钞票 和信心用来投资。可以说,正是这种优厚的社会经济条件把利 如纸薄的互联网股票炒得价比天高,换句话说,铺垫了互联网 股价增长的大笔资金事实上正是美国近年来财富增值的一部 分。不光是互联网,近年美国股市上几乎所有的股票都在不同 程度地增长,这一时段可以说确实是时世造英雄。

   但无论如何,比起互联网经济膨胀的速度而言,美国经 济这么多年的发展还是太慢了。这时,互联网股票这只不知餍 足的哥斯拉为了维持自己疯狂增长的需要,开始暴露出贪婪和 残酷。许多盈利相当不错的传统产业的股票遭到挤压,百分之 十,百分之十几的回报率似乎都无法吸引投资者,正相反,更 多的投资者把钱转向了稳赔不赚互联网股票。这些投资者疯了 么?显然没有。百分之十的回报率当然比百分之零要高,但比 起百分之二百来讲就太低了,而互联网制造的股票神话中又有 多少个百分之二百,百分之两千。简言之,互联网在这个时候 掀起的已不再是一场投资浪潮而是一场投机风暴。这次风暴来 临得不知不觉,但范围却十分广泛,尤其是投机心态较重的亚 洲,印度,香港都或多或少地卷入其中。那么我们可以冷静地 想一想:这场投机的前途是什么?

   我们中国人可能都对非法集资不太陌生,有一伙人过来 说:“来吧,投资给我们,我们给你每年百分之三十的回 报。”于是有人心动了,投了钱进去。没想到第一年还真拿到 了所许诺的利息。于是,就去四处宣传,更多的亲戚朋友加入 到其中。这时,我们站在圈外冷静地分析一下:这帮犯罪分子 可能什么都没有干,他们只是把后来参与者的一部分钱兑现给 更早的参与者,以保持良好的信誉来获取更多的白痴参与。但 是任何事情都是有边缘的,当边缘来临时,也就是由于数量渐 渐减少,后来者的新投资不再能支付先来者的利息时,这个一 度欣欣向荣的投资系统就崩溃了。

   当然,股市与非法集资无论从本质上,规模范围上还是 操作方式上都有很大的差异,但对于一种用投机心态支撑的系 统而言,它和上面说的非法集资就没有多大区别了。他们都只 能期待后来者的加入,否则,就是集体信心的崩溃,就是系统 的崩溃。具体的说,我投资股票是为了它涨,我放弃了一些回 报高的市赢率好的股票,为的就是能把我目前持有的无盈利股 票用更高的价格卖出,但总得有人来买。随着股票价格的攀 升,购买的人会越来越少,而当边缘到来,也就是说:当这只 股票不再上涨时,谁又会拿着这样一堆占用了太多资金又没有 回报的股票呢。接下来就将是一场接近于灾难的狂泻。泡沫破 裂。

   也许有人会说:许多互联网公司的财务业绩正在良性增 长,这不是证明互联网经济的泡沫正在坚实起来么,比如雅 虎?答案是否定的,互联网泡沫的本质是股值过高,除非有一 次真正的整饬,将其过高的股值缩水,才是对互联网产业最好 的支持。以雅虎为例,尽管它也做电子商务等业务,但它毕竟 是门户网站,广告是它的主要资源。然而,雅虎的市值是1000 亿左右,而美国1999年全年的网络广告总额才40亿,其中雅虎 能占多少,出去经营成本还有多少盈利?不言自喻。如果从市 赢率而言这个数字将是离谱的。

   许多头脑前卫的经济学家认为网络经济时代,市赢率已 不值一提。但应该注意到的是:在一段时间内,可能某些股票 的发展脱离了市赢率的概念影响,但投资者投资永远是为了回 报,只要有投资和回报的关系,市赢率的概念在总体过程上就 是最终的控制者。

   互联网是一个新产业,它的出现也许比飞机和汽车更伟 大。但是,发展互联网是靠更新的技术,更好的服务,更有创 意的想法。而绝不仅仅是靠一个叫“互联网”的词引发的股市 淘金。一次股市的危机也许更有利于互联网产业健康的发展。

【本文撰稿】张沂


2000年02月24日 由Chinabyte提供


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